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智通财经APP了解到﹡∵,华米期内收入18.63亿元人民币(下同)▽⊙┊,同比增长73.3%☆┊,远超预期的52.6%-55.4%;股东净利润2.03亿元◇,同比增长78.4%∴♀☆。出货量为1370万台﹡♀┊,首次突破千万大关♂,同比增长近七成♂〇。

市场调研机构数据显示◇,2019年Q3全球智能手表出货量为1420万台?⊙,同比增长42%◇,且每年以高双位数的速度成长⊙∵。中国市场也同样保持着高双位数的增长?∴,但市场潜力远未释放↑⊿。2018年国内智能手表市场销量205万支?⊿,同比增长63%⌒⊿,而全球出货量为4500万支▽?〇,中国市场仅占4.56%π△。

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数据来源:官网公开披露的数据处理此外♂,华米公司费用控制得比较好☆⊙◇,从2017年开始⊙∟,三大费用(销售、行政以及研发)率基本保持了稳定的状态◇,2019年前三季↑,三大费用率合计为15.56%♂☆∵,跟过去两年差距不大▽△∟。分项看◇♂,今年销售费和研发费率有所提升△﹡,主要因为自主品牌起来后☆?┊,需要更多资金投入研发及销售渠道♂☆﹡。

而华米的自主品牌则有自己的渠道销售?□♂,除了各大电商平台以及面向线下经销商外◇∴,华米还搭建了面向终端客户的AMAZFIT商城〇♂。凭借过硬的产品质量□◇,以及技术上的不断创新◇□⊙,比如国内率先支持ECG心电图☆□♀,比如最高长达45天的续航⊿〇,比如NFC对公交、地铁、门禁等的全面支持等⌒♂⊙,华米自主品牌销售占比不断提升♀♀﹡。

产品的不断迭代和扩充∴♂,助推了华米业绩的迅猛增长⊙。以最近的季度业绩看☆┊△,2019年Q3♀,华米实现收入及出货量近70%的增长⊙♂﹡,前三季度均实现50%以上的增长☆⊿∵,而过往三年则实现收入复合增长率53%π♀,出货量复合增长率24.3%▽,其中出货量2018年及今年前三季度均实现了50%以上的增速﹡┊。

从过往3年看┊↑∟,小米手环收入的复合增长率为30.44%∟◇⊙,而自主品牌的复合增长率则高达214%⊙,自主品牌的高增长使得收入贡献从2016年的7.9%上升至2018年的33.1%∟♀☆,提升了25.2个百分点☆﹡♀。

华米科技的成功﹡∴┊,一方面与小米IoT生态链布局息息相关⊙,另外一方面⊿,也有赖于整个团队的厚积薄发♂┊。2013年▽?,小米抓住物联网时代的窗口♀,大举进军IoT生态链行业⊿,通过自产及与生态链企业合作的方式构建自身的IoT与生活消费产品体系﹡。同年┊,在智能硬件领域有着连续创业经验的黄汪进入了视野π♂,华米科技作为小米手环的合作企业应运而生∴。

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鉴于华米目前的估值以及盈利成长的情况?π,投资者可重点关注┊。

AMAZFIT智能手表产品目前则正处于快速发展期﹡∟↑,高增速态势预计将持续较长时间□∴△。一方面☆⊙,全球市场高双位数增长带来的增量空间♂π,另一方面则是国内市场的巨大前景〇〇。

华米科技的业绩及硬件出货量高速增长主要取决于两方面的因素□,一是小米品牌的渠道赋能〇,二是大力发展自主品牌▽。

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具体分解而言〇,华米毛利率逐年提升◇?,一方面是各项业务产品毛利率逐年提升⊙,另一方面则是自主品牌贡献增加〇♀☆。自主品牌毛利率比小米代工高很多∵♀π,2018年毛利率为31.5%◇,高出后者8.7个百分点┊∵,就毛利贡献而言π⊙◇,2018年自主品牌达到41%π〇〇,相较2016年提升了33个百分点∴◇↑。

在资本市场▽♂,之前投资者可能担心华米对小米的依赖关系?◇π,但小米发布手表产品后▽♀∟,华米的股价并未动摇∴♀◇,可见该公司价值已经被资本市场有所发现⊿。而且☆,华米已用业绩证明了自身价值﹡▽△,自主品牌贡献率不断提升〇▽,使得盈利能力也不断提升☆⊿♀。

由于核心团队长期关注包括可穿戴在内的智能硬件◇,有着相应的积累♂∵,因此﹡,在华米成立短短8个月后∵♂,小米手环1就成功推出⊙◇,并迅速打开市场⊿。2015年9月◇,华米自主品牌AMAZFIT产品问世﹡,一开始从智能手环起步◇◇,但系列产品之后主要为智能手表∵∟,这意味着公司发展战略由单一的代工生产☆,转为代工和自主品牌共同驱动的模式﹡。

充沛的经营现金流↑,即使不融资﹡↑,基本也能满足公司投资扩张的需要⊙∵♂。事实上﹡,华米确实清掉了部分金融负债﹡↑。截至2019年9月▽,公司已还掉2018年2000万元的银行贷款♀↑∴,目前的负债基本为应付款△☆。前三季度♂?,公司流动资产达39.8亿元?,而流动负债为22.63亿元π▽〇,其中应付款为18.87亿元⊿∴,在不动用手头现金情况下□♂□,存货和应收额足以覆盖♂♀,且该公司应收对象主要来自小米⊙?,回款能力并不需要担忧↑。

华米科技的盈利能力一直处于逐年提升的状态∵,2019年前三季度毛利率为26.1%△,较2016年提升了8.36个百分点☆,净利率为9.95%↑♀◇,较2016年提升了8.41个百分点∵,净利率和毛利率保持同步增长的趋势?。

即便增加了销售开支∵,与同行相比▽∵,华米目前的销售费用率依然偏低♂□。数据来源:官网公开披露的数据处理除了营收高成长以及盈利强劲外♂〇,华米财务状况也堪称良好∵〇。截至2019年9月↑,该公司手头现金有17.2亿元〇,比2018年末增加了2.78亿元◇∵?。而这部分增加额π┊﹡,大部分是经营现金流净额带来的⊙◇。

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然而?↑▽,在资本市场∟,这家高成长的公司并没有被市场发现△,目前的市值仅为6.7亿美元⌒。以前三季度的增长率计算□π,公司2019年的PS(TTM)仅为0.84倍♂。接下来△,我们将全面认识华米〇□,以目前的估值水平♂,公司是否有投资机会呢π⌒△?

小米手环主要通过小米渠道销售◇。小米手环发展到第四代▽,功能已经更加完善☆□☆,比如配备大屏彩显⊙☆□,可识别6大运动模式⊿∟,抬腕即刷支付宝以及延续前代的20天长续航▽。由于坚持采用高性价比营销策略┊⊿∟,使得小米手环十分畅销☆。

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从往年看△,经营现金流净额逐年大幅度增加┊♀,2018年为7.08亿元♂△,同比增长197%π,而今年前三季较2018年末☆,应收净增加6.2亿元π,存货净增加3.7亿元∴,差额2.5亿元□,应付账款净增加8.23亿元⊿□,另外加上净利润⊿,预计今年前三季经营现金流净额超过10亿元∵△﹡。

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数据来源:官网公开披露的数据处理在小米手环方面┊▽,双方的合作具有排他性∴∵△,且在分销协议上⊿〇,小米直接处理小米可穿戴产品的销售和分销↑⊙,并承担相关的广告和营销费用∵,因此华米的收入具有一定的保障⌒◇⊙。在财报电话会上⌒◇♂,华米科技也强调双方在这个方面的长期合作关系⊿,并表示明年将联合推出小米手环5;预期未来π,这块业务仍将会保持稳定增长态势↑↑◇。

而前三季度☆?,华米收入和股东净利润分别为37亿元和3.68亿元π♂♂,同比分别增长52.9%和71.96%;出货量为2760万台⊿,同比增长达50.8%∴♂。不管是Q3还是前三季度□▽▽,华米的各项业绩指标▽⊙,均保持“暴走”高增长态势∴。

此外♂◇,小米具有品牌优势∟♂,覆盖的生态链以及用户群体众多⌒。小米一般按照BOM成本价格从华米采购定制可穿戴设备▽♂〇,并且直接处理小米可穿戴产品的销售和分销♂,最后以50:50与华米分享来自小米可穿戴产品的所有利润⊿。

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